西南证券：瑞普生物（300119）-动保核心竞争格局变化，公司进入快增长通道

瑞普生物(300119)投资要点业绩总结：公司发布2020年年报，报告期内实现营业收入20亿元，同比增长36.4%，实现归母净利润4亿元，同比上涨104.9%。报告期内下游生猪养殖企业恢复生产、家禽养殖行业集中度持续提升，公司把握需求增量的同时提升客户集中度与市场占有率，各类产品销量均得到较大提升。非洲猪瘟疫情提高养殖户对防疫的重视程度，并发症相关产品需求提升；“禁抗令”政策推进促使养殖户对于非强制免疫病的态度由“治”转“防”，猪用生物制品销量迎来增长。生猪养殖行业集中度不断提高，十家上市猪企生猪出栏量占总体比例由2019年的8.3%增至2020年的10.4%，规模养殖场更注重疫病预防，疫苗需求更高。动保行业业绩支撑以及高景气度的核心逻辑发生改变，我们认为在未来1-2年的时间维度内，动物保健相关业绩的主要驱动因素将由生猪存栏量的恢复以及类似口蹄疫疫苗等大单品的市场占有率转变为非洲猪瘟的防控以及“禁抗”工作的顺利推进。短期内动物保健行业市场空间的扩容并不完全依赖于下游生猪存栏量大幅提升的周期性波动。而在此基础之上，2021H2-2022H1生猪出栏量加速恢复增长将产生进一步的正面影响，从