东吴证券：璞泰来（603659）-2020年年报点评：减值损失拖累业绩，未来扩产提速

璞泰来(603659)投资要点2020年归母净利润6.68亿元，同比提升2.54%，略低于市场预期。2020年公司营收52.81亿元，同比上升10.05%；归母净利润6.68亿元，同比上升，略低于市场预期；扣非净利润6.24亿元，同比上升2.98%。盈利能力方面，2020年毛利率为31.58%，同比增加2.10pct；净利率为13.77%，同比减少0.38pct。Q4营收同环比增长，但会计准则改变导致毛利率下滑，且0.9亿减值损失拖累业绩：Q4毛利率为30.63%，同比下滑1.76pct，环比下滑3.45pct，主要系新会计准则下产品销售产生的运输费用调整至营业成本，若剔除该影响，毛利率水平预计环比持平；净利率13.05%，同比下滑2.92pct，环比下滑3.24pct；Q4公司计提资产减值损失0.48亿，计提信用减值损失0.42亿（主要为计提天劲新能源0.38亿坏账损失），若加回，则净利率达17.7%，同环比提升，符合市场预期。隔膜、负极盈利水平基本稳定，锂电设备承压。2020年负极收入36.28亿元，同比18.84%，20年毛利率达到31%，同比提升4pct，负极净利润预计5亿左右