华西证券：开润股份（300577）-疫情后出行需求复苏，重申推荐

开润股份(300577)事件概述2020年开润股份实现收入19.44亿元、同比下降27.87%，归母净利0.78亿元、同比下降65.51%，扣非归母净利0.56亿元、同比下降72.96%，略低于预期。扣非归母净利低于净利主要由于计入非经常损益的政府补助为0.21亿元。20Q4公司收入/归母净利/扣非归母净利分别为4.69/0.41/0.46亿元，同比下降37%/20%/30%，收入降幅环比20Q3加大8PCT，净利降幅环比大幅缩窄、主要由于Q3计提资产减值0.19亿元。分析判断:拆分来看，（1）2020年2B端实现收入11.81亿元、同比下降10.48%，2020年公司总产能2097.88万件、同比增长4%，但受疫情影响产能利用率同比下降6.33PCT至87.2%；其中公司国内（滁州、东莞）/海外（印尼、印度）产能占比分别为49.17%/50.83%、产能利用率分别为86.78%/87.98%。2C端实现收入7.33亿元、同比下降43.06%，其中线上（90分品牌）/分销渠道（小米渠道）分别实现收入2.12/5.21亿元、同比下降1%/51%，2C端收入大幅下降主要由于疫情影响出行需求