信达证券：五粮液（000858）-公司深度报告：复盘2020：深化改革，价值回归

五粮液(000858)投资建议：聚焦团购建设与数字化赋能，五粮液二次改革红利持续释放。根据公司公告披露，2020年，公司预计实现营业总收入572亿元左右，同比增长14%左右，实现归母净利润199亿元左右，同比增长14%左右，实现年初双位数增长目标，十三五顺利收官。回顾2020年，公司应对疫情提出的“三损三补”工作方针，加快了五粮液在数字化转型上的进度，不论是“五粮云店”的上线，还是“数字酒证”的推出，都具有行业标杆意义，为企业发展提供新的消费增量。企业级团购的打造弥补了传统渠道上的损失，并为公司的控货挺价提供有效支撑。我们预计2020-2022年EPS分别为5.13、6.16和7.27元，对应2021年3月12日收盘价（264.45元/股）市盈率52/43/36倍，首次给予“买入”评级。优化调整传统渠道，加快团购渠道建设，团购占比快速提升。2020年，公司对现有传统商家计划量进行优化调整，减少4000吨传统经销配额，明确调整后传统商家不增量，不再发展传统渠道客户，营销团队深入一线，与经销共同开发团购客户，构筑新型厂商关系。集团董事长率队拜访企业级团购客户，实现总对总的战略合作。团购渠道