民生证券：中炬高新（600872）-2020年业绩快报点评：毛利率推动盈利能力显著改善，2021年收入有望提速

中炬高新(600872)一、事件概述3月12日，公司发布业绩快报，2020年公司实现营收51.23亿元，同比+9.59%；实现归母净利润8.9亿元，同比+23.96%。美味鲜公司实现营收49.78亿元，同比+11.42%；实现归母净利润8.61亿元，同比+18.10%。二、分析与判断一头一尾两个旺季未能有亮眼表现，收入略低于年初规划2020年公司实现营收51.23亿元，同比+9.6%，折合20Q4同比+14.8%。其中，美味鲜公司2020年实现营收49.78亿元，同比+11.4%，折合20Q4同比+13.1%。总体看，全年收入略低于公司2019年年报中披露的53亿收入规划（+13.3%），判断主要原因在于：（1）20Q1春节提前+疫情冲击拖累调味品主业，美味鲜公司全年收入仅增长+11.4%，未完成年初规划；（2）20Q4美味鲜收入增长13.1%，一方面由于19Q4基数偏高，另一方面2021年春节延后导致渠道备货节奏延后。全年一头一尾两个旺季未能有亮眼表现，故整体收入表现未达规划。不过，公司在2020年末并未为强行完成业绩目标而给渠道施加过多压力，良性的库存水平有利于21Q1迎接开门红。