华西证券：天山股份（000877）-重组方案落地，打造水泥巨无霸

天山股份(000877)事件概述公司发布2020年报。公司2020年全年实现收入86.92亿元，同比-10.28%，实现归母净利润15.16亿元，同比-7.31%；其中Q4实现收入25.81亿元，同比+5.31%，实现归母净利润3.72亿元，同比-18.15%。业绩受疫情、雨季、减值拖累，量价同比均有所下滑。2020年，尽管新疆、江苏地区项目开工情况较好，但由于年中新疆新冠疫情复发，以及淡季华东雨季持续时间超预期，公司两地量、价均受到一定影响。根据年报数据，公司2020年水泥及熟料销量2146万吨，同比下降0.1%，平均售价356元/吨，同比下降21元/吨，使得吨毛利同比下降21元/吨至137元/吨；对应H2销量1257万吨，同比基本持平，售价350元/吨，同比下降14元/吨，同时由于H2原材料成本上升，吨毛利同比下降29元/吨至131元/吨。此外由于固定资产减值损失增加，公司资产减值损失同比上升6500万元左右，一定程度上也影响了净利润。降负债控费用效果显著，对冲毛利下滑。根据年报数据，测算公司2020年有息负债同比减少18亿元左右，使得资产负债率同比下降9.2个百分点至24.45%