华西证券：TCL科技（000100）-拾阶而上经营拐点显现，估值体系有望重塑

TCL科技(000100)1、事件:2020年公司营业收入766.8亿，同比增长33.9%；净利润50.7亿，同比增长38.5%；归母净利润43.9亿，同比增长67.6%。第四季度归母利润23.6亿元，环比增长189.2%。2.大尺寸面板量价齐升，中小尺寸稳健经营，半导体材料实现超预期；3.涨价带动下毛利持续改善，低库存运营，经营杠杆可控；4、大判断：1）持续看好面板大周期，行业估值定位成长TV面板从需求量角度看未来仍会持续保持稳健，大尺寸化仍是行业大趋势，我们判断未来TV面板保持每年1寸左右的增加，对于面板产能消化客观。但是，从目前面板产能及产线建设情况下，未来5年面板的新增供给几乎没有增长，从供需周期看，未来TV面板供需关系会维持稳定，面板价格不会出现16-19年供大于求的状态，产业呈现成长属性。2）内生外延并举，产能步入高速成长期；产品结构持续优化，盈利能力有望快速提升TCL华星内生增长及外延式并购，产能步入高速成长期：T7（G11）工厂一期已开始投产，苏州三星LCD显示将于第二季度交割并表，LCD面板产量和营收将显著增长，我们判断未来一年TV面板产能产能增速超过50%。主动优化