东吴证券：湖南海利（600731）-2020年业绩快报点评：业绩略超预期，成长空间打开

湖南海利(600731)事件公司发布业绩快报，2020年实现营收20.26亿元，同比减少5.70%，归母净利润2.89亿元，同比增加186.20%，扣非归母净利润2.71亿元，同比增加138.39%。投资要点核心产品价格提升带动公司业绩上行。江西贵溪基地安全生产许可19年底到期未能展期，是公司营收同比下滑的主要原因；利润超出我们的预期，主要由于公司的核心产品丁硫、硫双开工率和价格提升。展望未来，氨基甲酸酯类杀虫剂供给格局显著改善，在2020年农药原药价格普遍下行的背景下逆势上行，我们预计原药价格可以高位维持。未来业绩增长确定。贵溪新厂区的3000吨丁硫已经于21年2月底投产，3000吨甲磺草胺正在稳步推进中。考虑到丁硫和甲磺草胺有较强的协同作用，预计客户粘性强过竞争对手。同时，贵溪基地的产品布局也能看出公司生产经营的理念有一些积极变化。宁夏基地值得关注。为了保证关键原材料的双备份，公司前往宁夏发农药业务，预计宁夏基地承载了光气衍生物的备份功能。根据20年半年报披露，宁夏基地目前正在进行技术方案的优化论证和方案设计的评审，同时和地方政府就三评、用地等事宜进行沟通。盈利预测与投资评级：由于