民生证券：山西汾酒（600809）-2020年业绩快报点评：省外扩张进展顺利，产品结构推升利润高增

山西汾酒(600809)一、事件概述3月9日山西汾酒发布2020年业绩快报，报告期内实现营收139.96亿元，同比+17.69%；实现归母净利润31.06亿元，同比+57.75%。折合Q4单季度公司实现营收/归母净利润36.22/6.45亿元，同比+31.54%/+165.73%。此次业绩快报，收入增速落于此前业绩预增公告+16.08%-18.60%中位数附近，利润增速高于此前业绩预告+41.56%-55.47%上限。二、分析与判断省外扩张顺利，青花及玻汾高增态势确定公司预计2020年实现收入139.96亿元，同比+17.69%，折合20Q4实现收入36.22亿元，同比+31.54%，延续环比提速的增长态势。分产品看，预计汾酒整体收入增长超20%，主要得益于青花系列及玻汾的快速增长，预计青花系列收入增速30%以上、玻汾收入增速25%以上。青花系列运作渐入佳境，年内提价显著提升渠道打款积极性，同时老版青花30停产在即，20Q4经销商打款意愿强烈，两大因素共同推动青花系列20H2显著提速。分市场看，省外市场扩展顺利，新增经销商主要为汾酒及杏花村系列酒的省外经销商。2020年前三季度，省外市