华西证券：青岛啤酒（600600）-业绩符合预期，结构升级持续深化

青岛啤酒(600600)事件概述公司发布业绩快报，2020年实现营业收入277.6亿元，同比微降0.8%；归母净利润22.0亿元，同比+18.86%；扣非归母净利润18.2亿元，同比+34.79%；每股收益1.63元。分析判断:受疫情影响量跌价升，产品结构持续优化2020年在啤酒行业面临疫情的巨大冲击下，公司积极应对，收入同比基本持平，拆分来看主因量跌价升。销量端来看，公司2020年实现销量782.3万千升，同比-2.8%，下降幅度远低于行业平均水平（-7%）；吨价端来看，公司2020年吨价达到3548.5元，同比提升2%，得益于公司不断推进创新驱动和产品结构优化升级，其中纯生、1903、奥古特等高端产品占比持续提升，以及听装酒、精酿等高附加值产品不断发展。吨成本下行+精细化管理，盈利能力不断提升公司2020年实现归母净利润22亿，同比增长18.86%，达到历史高位，大概率受益于吨成本下降以及不断推进精细化管理。成本端来看，前三季度毛利率提升1.8pct,吨成本平均下降1.4%左右，预计全年将延续毛利率提升、吨成本下降趋势，主要受产品结构优化以及包材等原材料价格下降推动。费用端来看，公