民生证券：祖名股份（003030）-调研简报：异地扩张叠加渠道拓展，稳步推进全国化布局

祖名股份(003030)一、事件概述近期我们调研了祖名股份，就行业发展现状、公司经营情况与管理层进行了沟通。二、分析与判断“低价消费”与“重资产属性”制约豆制品行业集中度提升豆制品行业规模已达千亿，但行业竞争格局高度分散。我们认为“低价消费”与“重资产属性”是制约豆制品行业集中度提升的主要原因：（1）“低价消费”：长期以来因国内消费者消费习惯及对豆制品质量的认知模糊，行业长期处于低价消费状态，这给中小企业甚至小作坊提供了温和的生存空间。（2）“重资产属性”：与市场认知不同，豆制品行业中的规模化企业重资产特征显著，原因在于规模化企业使用的豆制品设备较为昂贵且环保监管严格，导致企业建厂资金需求较高。但行业需求分散、产品短保、融资难度大等客观因素限制了企业的规模扩张。我们认为随着公司成功上市，解决资金端桎梏后有望加速实现品牌及产能的异地扩张。异地扩张与渠道拓展并举，全国化蓝图逐渐展开随着行业对环保与生产工艺的要求愈加严格，小企业面临的出清压力逐渐提升，客观上为规模化品牌企业提供了扩张空间。我们认为公司将从2个维度实现泛区域化乃至全国化扩张。扩张模式方面并购与异地建厂并举：（1）并购。2008