开源证券：比亚迪（002594）-公司首次覆盖报告-复盘与展望：厚积薄发，从预期重塑到业绩拐点

比亚迪(002594)新起点新周期，从预期重塑到业绩拐点比亚迪是国内新能源汽车领导者，供应链方面，已实现从三电系统到整车生产的一体化布局；车型方面，聚焦王朝系列与e系列，完善品牌架构并推进品牌向上战略。短期看，公司新一轮新能源车型周期已至，业绩拐点已现。旗舰车型汉推进品牌持续向上；秦PlusDM-i在10-15万元价位段直面燃油车竞争，在中端市场打开局面。同时，刀片电池、DM-i系统以及工艺的持续改进助推成本下行，我们认为比亚迪整车业务的盈利能力已具备脱离补贴的基础。我们预计2021/2022年公司新能源乘用车销量达40.7/56.95万辆，同比+127.3%/+39.9%。长期看，随着供应链开放战略持续推进，公司定位为电动汽车解决方案提供商，供应链潜在价值释放。我们预计2020-2022年归母净利润分别为51.21/67.72/83.21亿元，EPS分别为1.79/2.37/2.91元，当前股价对应P/E为118.1/89.3/72.7倍。首次覆盖，给予“买入”评级。DM-i主打低购置成本+超低油耗，开启比亚迪插混车型新纪元DM-i直击PHEV核心痛点——系统成本，秦PlusDM-i