万联证券：中顺洁柔（002511）-2020年业绩快报点评：盈利能力提升，Q4收入端提速

中顺洁柔(002511)事件:2021年2月26日，公司发布2020年业绩快报。2020年，公司实现营收78.5亿元，同比+18.3%；实现归母净利润9.1亿元，同比+49.8%。投资要点:业绩符合预期，2020年实现亮眼增长。2020年，公司实现营收78.5亿元，同比+18.3%；实现归母净利润9.1亿元，同比+49.8%。其中,Q4实现营收22.9亿元，同比+26.4%，环比+18.3%；实现归母净利润2.3亿元，同比+40.3%，环比+6.4%。原料价格低位叠加产品结构优化，公司盈利能力大幅提升。公司2020年净利率达到11.5%，同比提升2.4pct，主要是由于：1）原料木浆价格低位降低了公司生产成本，产品毛利率提升；2）公司持续优化产品结构，Face、Lotion、自然木等高毛利产品占比提升。近期木浆涨价有望带动生活用纸终端提价，公司原料库存充足后续成本无忧。木浆价格在经历将近两年的低位后，近期有较大程度的反弹。公司2020年通过囤木浆等手段来抵御涨价风险，预计未来一年锁定成本低位无忧。而近期木浆的大幅反弹将迫使生活用纸终端提价，未来公司毛利率有望进一步拉升。全国性布局的产能