华西证券：同花顺（300033）-业务加速蜕变，利润展现弹性

同花顺(300033)事件概述2021年3月1日，公司发布2020年报，全年实现营收28.4亿元，同比增长63.2%；实现归母净利润17.2亿元，同比增长92.1%；实现扣非归母净利润16.6亿元，同比增长98.3%，业绩表现亮眼。分析判断:证券增值、基金代销均向好，券商合作运营等业务超预期据年报披露，公司全年业绩高增长的主要原因是证券市场交投活跃，继而带动2C金融信息服务需求、2C基金投资需求爆发。对应至具体业务，即电信增值业务实现营收12.8亿元，同比增长45.2%；基金代销业务实现营收4.8亿元，同比大增105.0%。我们认为，尽管2020年下半年以来市场有所震荡，但结构性行情仍能引发较强赚钱效应、交投处于高位，在此背景下2C投资者以炒股票、买基金等方式积极参与资本市场，公司作为证券IT2C龙头持续受益：1）个人投资者持续入场，Level2等电信增值产品带来增量收入；2）基金市场联动向好，公司乘势加码基金代销宣传，基金销售及相关手续费收入持续高增。但值得注意的是，以上两方面因素市场早有预期，并不足以完全解释公司全年利润端的超预期表现：2020Q1-Q3已经实现归母净利润7.7亿元