国海证券：金龙鱼（300999）-深度报告：米面粮油巨头，产业链延伸贡献增长动力

金龙鱼(300999)投资要点：消费升级促进米面粮油近年来呈现品类细分和高端化趋势。随着餐饮连锁化和城镇化的推进，品牌粮油的需求增加。连锁餐饮企业出于食品安全考虑，将更加倾向品牌粮油产品；而家庭端则将会因城镇化的推进和健康意识的提高，增加对品牌包装粮油的消费。根据公司招股说明书，小包装食用油中，价格较便宜的大豆油的销售量份额从2017年的30%降低到2019年的26%；价格较贵的花生油的销售量份额从2017年的10%增长到2019年的12%。大米的产地属性、有机属性等附加特征越来越被消费者所认可，并催化着大米的高端化发展。而随着人们生活质量的提升，以及近年来烘培产品的消费增加皆促使了面粉的细分化和高端化发展。在现代渠道，益海嘉里的小包装食用油、包装米和包装面粉的销售量市占率均领先于其他企业；益海嘉里2017/2018/2019年的小包装食用植物油销售量份额分别为39.5%/39.8%/38.4%，均领先于竞争对手。2019年益海嘉里包装米/包装面粉现代渠道销售量份额为18.40%/26.7%。但是从大米面粉食用油整体产量来看，目前，益海嘉里食用油生产量占行业比重大约21%，小麦产量占比