民生证券：洋河股份（002304）-2020年度业绩快报点评：调整尾声已现，新发展阶段即将启程

洋河股份(002304)一、事件概述2021年2月26日公司发布2020年度业绩快报，预计2020年实现营业收入211.25亿元，同比-8.65%；实现归母净利润74.77亿元，同比+1.27%。20Q4单季度公司实现营收22.11亿元，同比+9.01%；实现归母净利润2.91亿元，同比+22.98%。二、分析与判断20Q4营收和业绩环比加速增长，调整尾声已现洋河20Q3/20Q4单季度营收增速分别为+7.57%/+9.07%，业绩增速为+14.07/+22.98%，继洋河20Q3单季度营收与业绩增速年内首次回正后，20Q4环比提速增长，符合我们先前深度报告《回顾洋河过去的辉煌与当下的奋进》（2020/09/24）对于公司基本面拐点已至的判断。2020年归母净利率为35.39%，同比+3.47ppt，当前M6+升级换代顺利，消费者接受程度较高，春节动销势头良好，且价盘表现优异、渠道利差较老品显著提升；M3升级至水晶版后正处于市场推广阶段，预计年内完成换代并进入放量增长阶段。产品升级叠加“一商为主、多商为辅”的渠道模式改革，我们认为目前洋河主动调整尾声已现，我们持续看好公司未来发展前景。