东吴证券：星源材质（300568）-2020年业绩快报点评：产销两旺，费用影响Q4盈利

星源材质(300568)2020全年净利润1.19亿，低于预期：根据公司业绩快报，2020公司营收9.72亿元，同比增长62.14%，归母净利润1.19亿元，同比下降12.74%；扣非净利润0.94亿元，同比增长106.97%，其中非经常性损益0.24亿，主要为政府补贴。20年净利率为12.22%，同比下降10.5pct。20Q4归母净利润0.16亿，诉讼及股权激励费用影响利润：20Q4单季度收入3.62亿元，同比增长328.55%，环比增长33.98%；归母净利润0.16亿，同比转正，环比下降48.0%；扣非归母净利润0.15亿，同比转正，环比下降38.5%；20Q4净利率4.49%，同比转正，环比下降6.13pct。Q4股权激励费用及诉讼费用等影响约4000万+利润，若加回，则Q4公司扣非利润可超过5500万，环比翻倍以上增长，实现经营拐点。20年隔膜销量大幅提升，Q4满产满销，实际单平利润大幅提升：我们预计20年公司隔膜实现近7亿平出货，同比近翻番，其中Q4出货预计超过2.5亿平，同比增长220%，环比增长35%以上。产品拆分来看，我们预计公司出货量中湿法隔膜占比60%以上，干法