天风证券：科前生物（688526）-20年业绩大幅增长，盈利水平进一步提升

科前生物(688526)事件：公司披露2020年度业绩快报，2020年公司实现营业收入8.43亿元，较上年增长66.15%；实现归属于母公司所有者的净利润4.48亿元，较上年增长84.55%受益于下游存栏持续回升，公司核心产品大幅增长根据农业农村部数据显示，截止2020年12月，生猪存栏已实现连续11个月环比增长。报告期内，下游生猪养殖行业加快复产，猪用疫苗需求大幅提升，公司作为非强免猪用疫苗龙头，抢抓市场有利时机，加快市场开拓，主要疫苗产品均实现了较大幅度的增长。我们预计，猪伪狂犬病疫苗实现收入3亿元以上，同比增长超过60%；猪传染性胃肠炎、猪流行性腹泻二联疫苗收入接近3亿元，同比增长翻倍以上；猪圆环疫苗收入预计超1亿元。毛利率回升、费用率改善，公司利润率水平进一步提升2020年公司净利润率达到53.14%，同比增加5.33pct。公司主要猪用疫苗产品竞争力强，利用领先的研发平台和研发队伍持续攻坚研发新产品，用新产品推动公司收入增长并保持销售较高毛利率的盈利模式。我们预计，随着猪用疫苗大幅增长，高毛利的猪用疫苗占公司收入的比重超过90%，带动公司毛利率回升。此外，公司持续加强经营管理