东吴证券：中来股份（300393）-三大业务驱动发展，背板龙头乘势而上

中来股份(300393)投资要点聚焦光伏行业，技术布局领先：1）一体化布局深化，技术优势显著：公司作为老牌背板龙头企业，自背板起家，先后切入光伏应用系统、N型高效电池组件行业，并拟布局上游，进一步强化抗风险能力，促进产业链协同共振。同时公司在技术投入和专利布局方面远超同行，具备技术优势；2）各项指标同行领先，三大产品共同驱动发展：公司产品主要包括背板、TOPCon电池组件、光伏应用系统，其中背板和光伏应用系统的毛利率水平在同行中存在领先优势。光伏背板龙头，差异化竞争优势显著：1）光伏前景远大，背板行业市场辽阔：光伏装机需求旺盛，引致背板需求提升，22年光伏有机背板市场需求量约8.91亿平方米，我们预计23-25年将达约12.56/14.55/16.45亿平方米，22-25年CAGR为23%。出于降本和环保需求，含氟背板的市占率呈现下降趋势；受益于双面发电需求的提升，透明背板和玻璃背板有望进一步放量；2）业务布局多元化，打造差异化竞争优势：公司自主研发的FFC涂覆型背板可以有效打破进口垄断，实现原料降本，相比传统复合型背板效率和保障性更高，同时公司提前布局透明背板以更好适应双面发电趋势，