民生证券：金山办公（688111）-2020业绩快报点评：业绩高速增长，企业级市场值得期待

金山办公(688111)一、事件概述金山办公于2021年2月23日发布业绩快报，20年全年实现营收22.61亿元，同比增长43.14%；实现归母净利润8.79亿元，同比增长119.56%；实现扣非后归母净利润6.19亿元，同比增长96.79%。二、分析与判断Q4持续高速成长，费用投入放缓及投资收益致利润大增公司四季度单季实现营收7.58亿元，同比增长41%，环比增长29%，继续保持高速增长；全年实现归母净利润8.79亿元，同比大增120%，其中Q4单季归母净利润2.84亿元，同增44.9%。公司利润大增源于三方面：1）业务规模高速增长；2）疫情影响线下推广、人才招聘，费用投入有所放缓；3）投资及并购收益（非经常收益约2.61亿元）。云办公需求旺盛，B、C两端业务不断发力疫情影响加速企业上云进程，B端与C端用户通过云协作的方式办公已成为趋势。从企业端看，随着企业级云化需求逐渐显现，机构订阅业务体量增加，机构授权业务实现了高速增长；从个人端看，随着用户对移动办公及云协作办公的深入使用，公司缩减了传统互联网广告的投放量，提升客户使用体验，进而带动个人订阅业务继续保持较高增速。长期成长逻辑清晰