国金证券：基础化工行业研究：业绩分化，把握新材料主线并关注低估值周期

行业观点 周期下行背景下，化工板块业绩呈现出小幅回落的趋势。在经历了2021年期间周期向上推动量价齐升带来的快速增长后，较多化工企业也开启了大扩张模式，部分细分子行业开始出现供过于求从而导致板块盈利能力下滑，虽然2025年开始各领域终端需求逐渐步入修复期，但化工板块整体表现仍然相对疲软。2025年前三季度化工行业整体实现营业收入4.8万亿元，同比下滑5%；归母净利润1497亿元，同比下滑3%。2025年3季度化工整体业绩同比增长但环比仍然承压，单季度化工行业整体实现营业收入1.63万亿元，同比下滑4.9%，环比提升2.7%；归母净利润481亿元，同比提高27.4%，环比下滑0.6%。 从各细分子行业来看，2025年前三季度收入和利润均表现较好的行业有玻纤和氟化工等，业绩承压的行业有纯碱和石油加工等；2025年3季度业绩增速较高的有钾肥和氟化工等；业绩承压的行业有纯碱和无机盐等。2025年前三季度盈利能力提升明显的行业有氟化工、钾肥和玻纤等，下滑显著的有纯碱、轮胎和无机盐等；2025年3季度盈利能力有明显提升的行业主要是氟化工和钾肥等，下滑明显的行业是无机盐、纯碱和轮胎等。2025年至今