中航证券：中航传媒2026年年度策略：从流量映射向内生增长，AI+IP的“双向奔赴”

核心观点 传媒行业整体市场表现：事件驱动行情与估值分化。2025年初至2026年3月，传媒板块累计涨幅48.29%，呈三段式事件驱动行情：由DeepSeek技术突破启动随大盘上行超势延续，在GEO营销模式与Seedance视频模型催化下冲高回落；板块内部结构性分化显著，游戏I领涨，视频媒体、教育出版表现偏弱，当前板块PE为27倍，处于2020年以来67.8%的历史分位，子板块估值差异明显，数字媒体、影视院线估值偏高，出版板块维持稳健低估值 细分赛道：供需复苏与AI赋能共振。①游戏赛道供需两旺，版号发放创新高、AI技术全面降本增效，交互式新品频出；②影视院线依托《哪旺2》等爆款实现票房复苏，向IP全维度运营转型，AI漫剧成新增长点；③出版板块凭借教辅与税收优惠保持防御性，向内容版权经营转型；④广告营销受益于AI全链路提效，GEO引擎商业化提速，出海营销成为增长核心。 核心趋势：AIAgent主导行业全场景变革。AI从辅助工具升级为AIAgent，通过“大模型赋能创意+小模型精准执行”的双曲线模式，全面接管营销、影视、电商、AI玩具四大核心场景：在营销端，从SEO向GEO切换，AI成为流量