中航证券：抱团行情松动有哪些特征-260713

核心观点： 近期，市场风格再平衡。此前不断创历史新高的科创50指数自进入7月以来转为调整，而另一方面，创新药、煤炭等低位板块出现企急修复迹象。在此背景下，市场对于科技抱团是否松动有所担忧。因此，我们对于2010年以来的A股三次典型的抱团行情进行了复盘梳理。 梳理后发现，产业趋势确定性高的板块得到市场一致认同，并在流动性相对友好的背景下，市场逐渐形成抱团行情。不同抱团行情的在形成或加速阶段过程中，流动性与基本面的影响权重也有所不同。流动性驱动影响更大的行情，其后期受到流动性边际收紧的影响也更大；与之对应的，基本面驱动影响更大的行情，其后期受到基本面的影响也更大。 时间上，A股抱团行情高点领先业绩高点约4-6个季度。抱团松动反映市场对业绩高增持续性的担忧，是对业绩见顶的预演。随后随着基本面延续上行，资金再次抱团促成反弹二波，形成M顶，且反弹二波顶点与业绩拐点往往同步。第一波抱团或为市场预期驱动第二波反弹则为业绩验证驱动。但绝对高度上，抱团行情高点>反禅二波高点，二波仅能达到一波高点的80%-90%。 结构上，从抱团行情高点至反弹二波高点期间，此前龙头往往跑输指数，或由于第二波反弹出现由龙头