西南证券：2026年6月通胀数据点评：从输入扰动到内需驱动，物价修复逻辑渐变-260710

点评 摘要：CPI方面，6月CPI同比涨幅收窄0.2个百分点至1%，主要受猪肉价格跌幅修复以及国际输入性因素减弱影响。其中，食品价格同比降幅收窄0.1个百分点至-1.6%，非食品价格同比涨幅收窄0.4个百分点至1.5%；环比来看，CPI环比降幅扩大至-0.3%，食品价格环比降幅持平于-0.4%，非食品价格环比降幅扩大至-0.3%。7月，食品价格同比降幅预计继续收窄，月初猪肉价格环比转正显示猪价逐步筑底，鸡蛋供给恢复带动涨幅回落，但猪价尚未进入明显上涨周期，食品对CPI支撑仍有限。非食品方面，以旧换新政策持续落地叠加暑期消费旺季，有望支撑家电、汽车及旅游、交通、住宿等消费需求，预计非食品价格同比保持平稳。综合来看，预计7月CPI上行的动力仍然偏弱。PPI方面，受去年同期低基数以及部分工业品价格修复带动，6月PPI同比涨幅扩大0.2个百分点至4.1%，连续四个月保持增长。分行业看，石油相关行业受国际油价回落影响，价格上涨动能有所减弱，但美伊冲突升级可能重新推升原油风险溢价。同时，煤炭价格受夏季电力需求支撑，黑色、有色金属价格受供给调整及低基数影响仍具韧性。预计7月PPI延续改善趋势，但价格