国金证券：军工行业25年三季报业绩综述：景气持续恢复，关注军贸和新质战斗力方向

核心观点 我们以申万国防军工一级行业成分股为基础，筛选出179个相关标的公司作为样本，并综合考虑公司产品特征与收入结构，将其中158个作为军工行业重点标的，用于分析行业整体、分领域、分产业链环节业绩。 25Q3业绩增速转正，行业景气持续恢复：2501-03军工行业实现营收4181亿元（同比+4.7%），归母净利润225亿元（同比-15.9%）利润增速低于收入增速，主要系部分军品价格调整、计提减值准备所致；2503军工行业收入1556亿元（同比+24.6%），归母净利润74亿元（同比+22.3%），下游需求改善，产品交付增加，收入端和利润端均实现同比大幅增长。分领域分析：航空/航天/电子信息化/兵器/舰船2503归母分别同比-5.8%/+22.0%/+254.5%/+62.2%/+60.3%，各领域均呈现边际改善。分产业链环节分析：25Q3上中下游营收分别同比+10.1%/+12.3%/+45.7%；归母分别同比-5.9%/+46.0%/+55.4%，中下游归母高增，上游降幅收窄。 代表性赛道分析：军工电子盈利能力企稳，导弹及低成本弹改善最为明显。我们选取了航空主机厂、航发、军工电子、导