国金证券：裕同科技（002831）-海外表现靓丽，1Q受短期因素影响，看好N业务收入弹性

裕同科技(002831) 4月27日，公司披露25年及1Q26业绩公告。25年营收172.38亿元，同比+0.47%；归母净利润15.92亿元，同比+13.05%，其中，4Q25营收46.37亿元，同比-5.4%。1Q26营收37.93亿元，同比+2.55%，归母净利润2.46亿元，同比+1.95%，剔除股份支付影响调整后归母净利润同比+15%。 经营分析 25年海外业务高增，持续夯实海外客户与产能布局。2025年国外业务营收61.31亿元，同比+20.27%，占总收入比重35.57%，毛利率达31.54%；国内业务营收111.07亿元，同比-7.90%，毛利率22.19%。公司印尼环保工厂、马来西亚新山工厂已于年内落地/建成投产，为承接全球客户订单持续夯实海外布局。 降本增效成果显现&结构优化，盈利端有望进入提升通道；高分红+回购，股东回报持续兑现。25年毛利率25.51%(同比+0.71pct)，1Q26毛利率25.05%（同比+2.9pct），预计受益于降本增效&结构优化，智能化改造等有望进一步增厚利润。费用端，25年销售/管理费用率分别2.9%/6.3%，同比-0.09/-0.