安信证券：中国广核（003816）-核电巨头的“变”与“不变”

中国广核(003816)中国乃至全球的核电巨头，占据全国核电装机半壁江山：中国广核为中国乃至全球的核电巨头，截至2022年底，公司管理26台在运核电机组和7台在建核电机组（含中广核集团委托公司管理的4台在建机组），装机容量分别为29.38GW和8.38GW，占全国在运及在建核电总装机容量的47.3%。公司机组主要集中在广东省，受益于广东高电价，大亚湾、岭澳、岭东、阳江、台山机组批复的计划电价均在0.4元/kWh以上，具备更强的盈利能力。但过去五年（2018-2022），受行业和公司多重因素压制，中国广核扣非归母净利润分别为86、91、94、97、98亿元，增速较为缓慢。我们预计2023年将迎来行业和公司层面的全面改善，业绩拐点有望显现。行业之变：核电成为加速成长的基荷电源：过去三年，我国电力系统频繁遭遇限电的困境，因此2022年核电审批加速，一次性核准10台，未来在能源保供背景下，后续我国核电审批进度仍有望维持较高水平，打开核电装机成长空间；煤炭供需偏紧背景下，煤价中枢上移，燃煤火电发电成本提升，对成本端更为稳定的核电形成电价支撑，核电电价由过去的“折价”转为“平价”，电价压制消除。因