华源证券：招股书·解牛系列报告（三）：米连科技：强劲增长的情感社交平台

核心观点 收入快速增长，盈利能力显著提升：2022至2025H1，米连科技取得收入10.52/10.34/23.73/19.17亿元，取得毛利润4.70/4.47/10.82/9.49亿元，调整后净利率分别为3.70%/4.10%/9.00%/15.50%。业绩的快速增长依赖强大的用户吸引和长期运营能力（2025H1平均月活跃用户达到992万人，同比+45.81%，平均月付费用户122万人，同比+51.36%）、应用矩阵的扩展（2024年开始海外市场应用上线运营）和在线情感市场广阔的增长潜力。 以主持人引导互动为核心的多种互动模式：旗下应用产品的社交活动由主持人用户发起并引导，资深用户转型为主持人用户后作为连接纽带，自主组织并促成社交活动。这种方式培育出「平台赋能、用户自治、多元化、包容与充满活力」的用户社群。截至2025年6月30日，伊对主持人用户数量累计已超过180,000名。其他互动模式包括「找搭子(CP)」互动模式、以家族长为核心的家族互动。多种互动模式激励用户长期活跃使用平台，促进增值服务付费。 创新驱动型关系链算法技术支撑，大力投资技术研发：四层算法框架，利用用户画像、行为