华源证券：房地产25年报及26年一季报总结：报表端继续承压，基本面筑底在望

投资要点： 25年板块营收仍处下行区间，收入端及利润端仍承压。2025年，房地产板块平均营业收入167.8亿元，同比-19.0%，降幅较2024年收窄2.4pct。2026Q1，板块平均营业收入25.2亿元，同比-22.3%，增速较2025年进一步回落3.3pct。2025年，板块营业收入同比下降，主要反映2022-2024年地产销售调整逐步传导至结算端；2026Q1收入增速阶段性回落，显示结算端仍受到前期销售表现影响。2025年，房地产板块归母净利润为负，主要源于营收下滑、毛利率下降、费用率提升、减值比例提升等因素，2026Q1，板块归母净利润继续为负，主要源于营收下滑以及费用率继续提升等因素。 25年毛利率小幅下行，费用率与减值比例抬升。2025年，房地产板块毛利率为13.2%，较2024年下降0.8pct；三项费用率为10.9%，较2024年提升1.2pct；减值损失/营业收入为12.9%，较2024年提升5.1pct；归母净利率为-12.5%，较2024年下降3.9pct。2026Q1，板块毛利率为14.6%，较2025年提升1.4pct；三项费用率为13.3%，较2025年继