中邮证券：有色金属行业报告：加息预期再起，金属价格承压

l投资要点 贵金属：利率压制贵金属价格。本周贵金属出现较大幅度的跌幅，主要系美国利率定价加息导致，2年美债利率超过4%，10年美债利率超过4.5%，美国PPI数据超预期为导火索，市场认为美国PPI数据向CPI传导相对顺畅，美国CPI数据可能在未来超预期提升，因此利率和贵金属市场同时作出反应。当前市场，通胀难以控制的情况下，若加息则美国赤字率难以控制，若降息会较大伤害美元购买力，两难状态下美联储进退维谷。长期来看，人民银行4月加速增持黄金增强市场信心，同时波兰央行宣布继续增持黄金，体现配置盘对于黄金长期价值的认可。同时，美联储若在油价高位的过程中受迫于政治压力而超预期降息会对石油美元信心带来不可逆的打击。黄金牛市并未结束，等待交易盘抛压过来继续增配。 铝：宏观压制价格，国内库存顺利去化。本周沪铝表现跟随宏观定价而下跌。中国社库数据开始松动，本周两次社库数据均出现去化，市场对于需求叙事担忧有所缓解。4月铝出口数据强势反弹验证了之前提示的强出口替代弱内需的逻辑。同时5月海外现货会加剧紧张局面，主要系停产厂商的库存可能会耗尽，海外需求可能会通过国内加工来满足，等待海外订单进一步转向国内拉动国内