国信证券：伟星股份（002003）-2022年收入增长8%，龙头竞争力增强

伟星股份(002003)核心观点2022年收入增长8%，营运指标健康，但四季度海外需求下降致业绩承压。公司是国内拉链纽扣龙头生产商，2022全年收入36.3亿，同比增长8.1%，归母净利润4.9亿，同比增长9.0%，若剔除汇兑收益影响，则下滑约3%；其中，全年拉链/纽扣收入分别增长9.2%/5.6%至20.1/14.7亿元。毛利率39.0%，+1.0百分点，其中，拉链/纽扣分别变动+1.7/-0.2百分点。总费用率上升0.6百分点至22.6%，其中汇兑收益贡献费用率减少1.6百分点，股权激励费用增加令费用率增加0.9百分点。净利率增加0.2百分点至13.4%。存货、应收和应付账款维持健康水平，纽扣/拉链存货周转天数分别为27/25天，库龄1年内；ROE+0.5百分点至17.2%。2022年资本开支7.3亿元（2021年为4.5亿元）。但进入四季度，海外服饰品牌库存高企，需求下降致公司盈利承压，2022Q4收入下降17.8%至8.1亿，毛利率同比/环比+2/-7.5百分点至34.0%，费用率同比增加11百分点，因此净利润亏损3140万元（2021Q4：盈利4938万元）。预计下半年订单逐