光大证券：物业服务行业国际巨头对标系列专题研究报告（一）：透视爱玛客（ARMK.N），全球标杆服务公司九十年发展之路

要点1932年成立，三次登陆资本市场，九十年锤炼，成就服务企业全球标杆爱玛客（Aramark,ARMK.N）是全球领先的标杆性配餐、设施和制服服务供应商。公司服务业态广泛且多元，龙头地位稳固，在北美配餐和设施服务领域排名前三，制服服务领域排名第二。公司1932年成立，1963年初次上市，历经资本市场“三次登陆”，市场价值得到充分体现。2019财年（正常经营年份；公司的每一财年为上一财年的结束日期至距当年9月30日最近的星期五），公司营收为162亿美元，归母净利润为4.5亿美元。截至2019年12月31日收盘，公司总市值达108亿美元，PE估值约为24倍。布局多元业态，模式富有弹性，议价能力强，轻资产、低杠杆、现金牛公司基于多元业态布局，穿越经济周期，内生增长稳健，自由现金流充沛；行业龙头地位稳固，赋予公司较强的供应链议价能力，近年来充分利用科技手段提升员工效率；公司近年来整体呈现出轻资产、低杠杆、高效率的运营模式，自由现金流充沛（Capex营收占比长期维持2.3%；2021目标杠杆率3.0x，2019财年产生4.8亿美元自由现金流），有力支撑了公司在产业链上下游进行活跃的并购及再投资，