国信证券：伯特利（603596）-智能电控业务放量提速，2022年归母净利润同比增长39%

伯特利(603596)核心观点2022年净利润同比+39%，智能电控业务放量提速。2022年伯特利实现营收55.39亿元，同比+58.61%，归母净利润6.99亿元，同比+38.49%，扣非净利润5.88亿元，同比+36.47%；22Q4营收18.55亿元，同环比+59.38%/+18.15%，归母净利润2.11亿元，同环比+62.33%/+11.62%。分业务来看，1）机械制动业务：22年收入26.61亿元（同比+26.97%），其中盘式制动器销量+25.73%，轻量化制动零部件销量+19.62%；2）智能电控业务：22年收入23.74亿元（营收+86.24%），销量+89.81%，营收占比42.86%，同比+6.36pct；3）机械转向业务：机械转向产品实现营收2.77亿元，22H2销量151.4万套。毛利率环比持续改善，重视研发夯实竞争力。2022年公司毛利率22.44%，同比-1.75pct，主要系1）22年原材料涨价等因素影响；2）线控制动产品处于量产爬坡期；分产品看，机械制动产品毛利率22.04%，同比-0.16pct，电控制动产品毛利率20.03%，同比-4.40pct；