国信证券：宝胜国际（03813）港股公司研究报告-2023年盈利改善，经营利润率有望持续提升

宝胜国际(03813) 核心观点 2023全年收入与盈利恢复增长。宝胜国际是国内领先的运动品牌零售商及经销商。2023年实现收入200.6亿元，同比+7.7%；净利润同比增长450.6%至4.9亿元。毛利率同比下降2.2百分点至33.7%，毛利率下滑主要受去老旧库存策略影响，以及毛利率较低的加盟渠道占比提升导致渠道组合欠佳。在公司严控折扣、积极推动租金控管、提升店效等策略推动下，经营利润率同比提升1.5百分点至3.7%；净利率同比提升2.0百分点至2.4%，达到2020年疫情以来的最高水平。库存金额下降、库存结构改善，营运效率提升。派发末期股息每股港币0.012元，全年派息率达30%。 第四季度盈利大幅改善，毛利率同环比提升。单四季度收入同比增长8.9%至46.2亿元，归母净利润同比扭亏至1.8亿元。通过折扣率的严控，以及老旧库存和渠道结构变化的负面因素削弱，四季度毛利率同比提升0.3百分点至35.7%；同时受益于租金控管、人效提升、店效提升等因素，经营利润率同比提升3.1百分点至4.8%，净利率同比提升4.1百分点至3.9%。 门店效益提升，泛微店增长强劲。1）门店优化调整，店数下降