国信证券：舍得酒业（600702）-2022年逆势增长，2023年稳中求进

舍得酒业(600702)核心观点事件：舍得酒业发布2022年年报，全年实现营收60.56亿元，同比增长21.86%；实现归母净利润16.84亿元，同比35.31%。单四季度看，实现营收14.39亿元，同比增长5.62%；实现归母净利润4.85亿元，同比增长75.87%。舍得系列逆境中持续保持高增长，费用端优化提升整体盈利水平。从收入端看，2022年中高档酒/低档酒实现营收48.77/7.80亿元，同比增长25.9%/10.9%，，预计品味舍得增速在25%左右，舍之道高于整体增速。其中，舍得系列在疫情冲击依然通过“3+6+4”老酒战略实现较快增长，低档酒增速稍慢主要系部分产能不足、疫情冲击下场景缺失以及主动控制定制开发。从毛利率看，2022年中高档酒/低档酒毛利率下滑1.3%/0.8%，主要系疫情冲击下舍之道、陶醉等低线产品快速放量所致。从费用端看，公司整体销售费用率/管理费用率同比下滑0.8pcts/2.4pcts，预计主要系Q4疫情反复下部分渠道费投后置。从净利率看，2022年净利率同比提升2.5pcts至28.1%，主要受益于费用端优化。场景修复后商务需求有望迎来快速复苏，2023