国信证券：三未信安（688489）-2022年报点评：盈利能力持续提升，下游开拓顺利

三未信安(688489)核心观点收入和利润均增长稳健，密码产业景气度持续。公司发布2022年报，全年实现收入3.40亿元（+25.69%），归母净利润1.07亿元（+43.52%），扣非归母净利润0.99亿元（+37.12%）。单q4来看，公司收入1.68亿元（+25.59%），归母净利润0.77亿元（+34.16%），扣非归母净利润0.75亿元（+31.78%）。即使在近几年疫情影响下，公司仍连续三年保持收入和利润较高增长；数字经济背景下，叠加密评、信创等政策推动，商密产业保持高景气。密码系统高增长，下游直销拓展顺利。分产品来看，公司密码板卡收入0.46亿元（-40.22%），密码整机收入1.28亿元（+7.85%），密码系统收入1.43亿元（+143.69%）。其中密码芯片22年首次产生收入，约600万。分行业来看，以直销为主的最终客户收入为0.62亿元（+83.99%），以渠道为主的产品与解决方案收入2.75亿元（+16.67%）。以产品属性来看，直销客户的高增长，也得益于密码系统的高增长，公司下游拓展顺利。加大下游市场拓展，密评等政策将逐步发力。2022年整个网络安全行业表现不