东吴证券：策略周评：如何理解和应对本次科技行情的波动？-260607

事件 A股近期行情较为颠簸。自5月14日的一根放量长阴线起，劳动节后开启的“FOMO”行情告一段落，全A从放量主升转存量震荡且重心逐渐下移，两大主线方向中，创指涨速放缓、科创冲高回落，与此同时以科技硬件为代表的主线品种开始虹吸其余方向流动性。行情集中度高本身并不意味着结构脆弱，以5月6日-13日的大盘增量主升阶段为例，创业板/科创50相对全A超额分别为4.3%/7.1%，相对全部个股中位数涨跌幅的超额则分别高达7.1%/10.0%，但该阶段增量资金来自场外，市场的赚钱效应可以得到泛化，期间上涨标的超过3700家，甚至偏弱的微盘指数也获得流动性惠及；但大盘情绪转弱、进入存量行情后，主线的超额则来自场内资金存量腾挪，5月14日-6月4日，市场仅不足1000只个股录得正收益、且多集中于科技硬件（进攻性搏超额），以及少数的红利品种（平滑净值曲线、对冲科技波动），其余均成为“失血”方向，微盘指数甚至跌超11%，这会放大主线的波动——一旦短期算力之外的板块“供血”能力放缓，很容易出现调仓力量衰竭，资金流向进而出现短期逆转，这也是在5月后半段起我们经常看到主线方向急跌的原因，并时常伴随低位板块试图反