东吴证券：轻工制造2021中报综述：收入端靓丽，盈利能力分化体现龙头α

投资要点轻工版块总览：行业收入端表现靓丽，盈利能力在子版块间分化显著。2021H1轻工版块整体增速稳健，营业收入同比+40.24%，较2019H1+42.77%；归母净利润同比+74.07%，较2019H1+59.93%，表现靓丽。盈利能力方面，行业整体盈利能力提升，但子版块中呈现较为明显的分化，行业ROE受益于盈利能力提升及周转效率优化驱动，同比提升2.36pp至6.64%。定制家具：低基数下收入端增速靓丽，外部挑战下行业分化加剧。2021H1定制家具子版块实现营业收入225.48亿元,同比+61.75%，较2019H1+40.22%，其中欧派、志邦、金牌表现突出；归母净利润20.69亿元,同比+106.4%，较2019H1+25.65%。分渠道来看，大宗渠道占比趋于稳定，整装、大家居催生零售渠道增长潜能，且公司间分化加剧。利润端来看，2021Q2龙头企业优势充分显现，对上下游较强的议价能力使盈利水平保持相对稳定，而第二梯队品牌则大多需要以利润换份额，销售净利率出现较为明显的下滑。其他家具：收入端延续较快增长，盈利能力受原材料及海运费压制。2021H1实现营业收入529.91亿元，同