国信证券：三孚股份（603938）-“四硅”产品高景气，硅基新材料布局日益完善

三孚股份(603938)核心观点全年盈利大幅增长，四季度三氯氢硅景气度下降。公司发布2022年年度报告，全年营收26.5亿元（同比+65.6%），归母净利润7.5亿元（同比+123.2%）。其中单四季度营收6.0亿元（同比+27.4%，环比-16.6%）；归母净利润1.3亿元（同比+41.7%，环比-42.6%）。公司全年毛利率为41.2%，同比增长7.3pcts，三费率为3.4%，同比降低0.7pcts，其中销售费用/管理费用/财务费用率分别为0.7/2.7/-0.1%，同比-0.2/-0.5/-0.1pcts，研发费用率达到4.1%，全年净利率为28.1%，同比增长7.1pcts，业绩符合预期。四氯化硅产品快速放量，硫酸钾受出口政策影响开工率较低。分板块来看，年产5万吨三氯氢硅项目于2022年11月进入试生产阶段，硅系列产品全年营收13.5亿元（同比+93.2%），三氯氢硅/四氯化硅销量分别为6.1/2.4万吨（同比+2.1%/+42.4%），毛利率达到60.3%，同比增加17.1pcts。钾系列产品全年营收8.3亿元（同比+9.8%），氢氧化钾/硫酸钾销量分别为7.2/3.7万吨