东吴证券：长城汽车（601633）-2022年报点评：Q4业绩符合预期，新能源转型持续推进

长城汽车(601633)公告要点：2022年公司实现营业收入1373.40亿元，同比+0.69%；归母净利润82.66亿元，同比+22.90%，扣非后归母净利润44.77亿元，同比+6.51%。2022Q4实现营收378.60亿元，同环比分别-17.0%/+1.4%，归母净利润1.06亿元，同环比分别-94.1%/-95.9%，扣非后归母净利润1.36亿元，同环比分别-75.2%/-94.0%。2022Q4业绩表现符合我们预期。Q4净利润同环比大幅下滑，规模效应下降拖累毛利率为主因，经销商返点增加+年终奖计提等均影响。1）2022Q4公司实现批发销量26.5万辆，同环比-33.2%/-6.5%，单车均价14.28万元，同环比+24.3%/+8.5%，产品结构改善明显，高价品牌坦克销量占比提升至13.1%，同环比分别+5.0/+0.7pct。2）Q4毛利率17.93%，同环比分别+2.6/-4.5pct，相比2020Q4下降0.3pct，同比去年提升主要系去年基数较低，高盈利车型坦克销量占比提升对冲部分规模效应下滑影响；环比下滑较大主要系年终奖计提所致，环比降幅相比历年同期更大则主要系Q