国海证券：贵州茅台（600519）-2022年年报点评：改革深化中，向上势能足

贵州茅台(600519)事件:贵州茅台发布年报，2022年实现营收1241.00亿元，同比+16.87%；归母净利润627.16亿元，同比+19.55%；扣非净利润627.92亿元，同比+19.42%。EPS49.93元/股，拟每10股派259.11元（含税）。投资要点:1、业绩符合预期，2022Q4逆势实现稳健经营，彰显韧性。公司实际增速略高于此前业绩预告，全年利润增速达19.55%，圆满收官。尽管四季度有疫情影响，公司报表质量仍较优，期末合同负债达154.72亿，环比增加36.35亿，业绩蓄水池深厚。销售收现2022Q4也实现11.97%的稳健增长，达446.64亿元。受益产品结构优化、非标提价效应、直营占比提升等因素，利润端增速快于收入端，全年净利率达52.68%，较2021年同期提升0.21pct。2、吨价提升贡献主要销售增长，茅台酒和系列酒量价均有提升空间。2022年公司茅台酒、系列酒分别实现收入1078.34/159.39亿元，分别同比+15.37%/26.55%，其中2022Q4分别实现334.34/33.98亿元收入，同比+17.42%/11.24%，预计系列酒四季度增