中信证券经纪(香港)：动能改善但二季度存一次性成本-260510

中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在2026年5月7日发布的题为《Bettermomentumbutone-offin2Q》的报告，BGF零售公布2026年一季度营业利润达380亿韩元，同比增长69%，较市场一致预期高出33%，主要得益于强劲的同店销售增长(同比+3%)带来的运营杠杆效应及折旧成本下降。随着韩国门店入驻率提升与新店开设节奏放缓，分析预计BGF零售利润率将进一步改善，但物流子公司劳资纠纷可能导致2026年二季度产生一次性成本。 2026年一季度业绩回顾:销售额与营业利润同比增5%与69% 2026年一季度，BGF零售销售额同比增长5.2%，主要得益于同店销售增长(同比+2.7%)及门店网络扩张。在强劲同店销售带来的运营杠杆效应及折旧成本下降推动下，公司一季度营业利润同比飙升68.6%至380亿韩元，较市场一致预期高出33%。 折旧成本下降推动盈利能力改善 销售及一般管理费用占销售额比例从2025年一季度的17.2%降至2026年一季度的16.7%，主要归因于店铺租赁折旧成本下降。这一改善主要得益于韩国小型商业店铺空置率下降带来的业主议价能力提升。新店