华源证券：有色金属大宗金属周报：铜铝价格高位震荡，等待突破上行

投资要点： 铜：美国失业率超预期，铜价高位震荡。本周伦铜/沪铜/美铜涨跌幅分别为+0.36%/-0.96%/+2.33%。宏观方面，美国11月失业率4.6%超预期，同时11月CPI低于预期，美联储明年降息预期升温，支撑铜价上行。铜冶炼加工费方面，中国铜冶炼厂代表与Antofagasta敲定2026年铜精矿长单加工费Benchmark为0美元/吨与0美分/磅（2025年分别为21.25美元/吨与2.125美分/磅），显现出铜矿端偏紧格局。本周铜库存累积，伦铜/纽铜/沪铜库存分别为16.0万吨/46.2万短吨/9.6万吨，环比变化-3.32%/+2.57%/+7.18%；国内电解铜社会库存16.6万吨，环比+1.72%。需求方面，电解铜杆周度开工率63.06%，环比减少1.48pct。中长期看，铜矿资本开支不足，供给端扰动频发，铜矿供需格局或将由紧平衡转向短缺，同时铜冶炼在反内卷背景下利润周期有望见底，叠加美联储进入降息周期，铜价有望突破上行。建议关注：紫金矿业、洛阳钼业、中国有色矿业、五矿资源、铜陵有色、江西铜业、金诚信、西部矿业。 铝：国内库存小幅累积，铝价高位运行。1）氧化铝：产能高