中银证券：保利发展（600048）-业绩与利润率短期承压，融资与资金优势显著

保利发展(600048)摘要：保利发展公布2022年年报，公司实现营业总收入2811.1亿元，同比下降1.4%；归母净利润183.0亿元，同比下降33.0%。公司拟每10股派发现金股息4.5元（含税），分红率为29.4%。受毛利率水平、投资收益规模下降、计提减值准备增加的影响，公司22年业绩承压；但未来业绩保障程度仍然较高。2022年公司总营收同比下降1.4%，主要是因为合并范围内房地产项目竣工交楼结转规模减少；归母净利润同比下降33.0%，主要是因为前期低利润项目成为结转主力，导致毛利率水平下降；投资收益规模下降以及计提资产减值准备增加。1）2022年公司毛利率、净利率、归母净利润率分别为22.0%、9.6%、6.5%，同比分别下降4.8、3.4、3.1个百分点，ROE也因利润率下行同比下降了4.7个百分点至9.3%。不过公司盈利水平虽下降但仍高于行业平均。2）2022年公司投资收益42.0亿元，同比下降32.4%。3）因市场变化，公司计提存货等资产减值准备同比增加12.5亿元。不过在行业利润率普遍下行的情况下，公司积极落实施工工艺标准化、共享中心集约管理等措施，并结合集采优势，压降