西南证券：仙鹤股份（603733）-全年经营彰显韧性，盈利弹性释放可期

仙鹤股份(603733)投资要点业绩摘要：公司发布年报。2022年公司实现营收77.4亿元（+28.6%）；实现归母净利润7.1亿元（-30.1%）；实现扣非净利润5.6亿元（-41.9%）。单季度来看，2022Q4公司实现营收22.3亿元（+34.7％）；实现归母净利润1.4亿元（+26.3%）；实现扣非后归母净利润0.9亿元（-6.4%）。在原材料上涨等外部环境压力下公司积极拓展市场，转债项目逐步投产，全年收入增长稳健。年内浆价高位盈利暂时承压，静待浆价回落盈利改善。报告期内，公司整体毛利率为11.5%，同比-8.5pp，其中2022Q4毛利率为8.9%，同比-2.6pp。2022年浆价高位运行，23年一季度来看浆价已经部分回落，全年毛利率有望逐步修复。分产品看，日用消费系列毛利率为10%（-7.2pp），食品与医疗包装材料系列毛利率为11.7%（-11.9pp），商务交流及出版社印刷材料系列毛利率为11.8%（-2.7pp），烟草行业配套系列毛利率为15.2%（+14pp），电气及工业用纸系列毛利率为14.3%（-11pp），其他系列毛利率为7.5%（-6.5pp）。分地区看，内