国信证券：长城汽车（601633）-2022年单车盈利持续提升，新能源战略转型提速

长城汽车(601633)核心观点品牌向上叠加产品结构改善，22年净利润增长23%。长城汽车22年营收1373.4亿元，同比+0.7%，其中整车销售收入1218.9亿元，同比+0.5%，系销量（销量106.1万辆，同比-17.1%，其中海外销量17.2万辆，同比+23.1%）与售价（单车均价12.9万元，同比+2.3万元，其中出口单车均价15.3万元，同比+3.9万元）综合作用的结果；22年公司主营业务国内收入1083.7亿元，同比-7.8%，国外收入263.6亿元，同比+65.6%；22年公司归母净利润82.7亿元，同比+22.9%，扣非44.8亿元，同比+6.5%；22Q4营收378.6亿元，同环比-17.0%/+1.4%，归母1.1亿元，同环比-94.1%/-95.9%，扣非1.4亿元，同环比-75.2%/-94.0%；22年长城汽车智能化车型销量占比达86.2%，20万元以上车型销量占比增至15.3%，产品结构持续改善，品牌向上成效显著。2022年单车利润同比提升，费用增长短期影响Q4利润率。22年公司毛利率19.4%（整车销售毛利率+3.9pct至18.8%），同比+3.2pc