国信证券：海螺水泥（600585）-2022年年报点评：Q4收入边际改善，全年分红比例提升

海螺水泥(600585)核心观点多因素致全年业绩承压，Q4营收增速转正。公司全年营收1320.22亿元，同比-21.4%，归母净利润156.61亿元，同比-52.9%，EPS为2.96元/股，拟10派14.8元（含税），符合此前业绩预告，全年业绩承压的主因房地产市场下行、疫情反复等因素导致水泥需求下降，价格下行，同时煤炭、电力等能源价格上涨导致成本上升。公司Q4单季度营收466.93亿元，同比+1%，增速已实现转正，归母净利润32.42亿元，同比-70.2%。盈利水平下降，下半年销量实现正增长。公司全年水泥熟料净销量3.10亿吨，同比-24.12%，其中自产品销量2.83亿吨，同比-6.94%，下半年自产品销量1.55亿吨，同比+3.33%。我们测算水泥熟料自产品吨收入/吨成本/吨毛利分别为321.0/230.4/90.6元/吨，分别同比-39.6/27.0/-66.6元/吨，盈利水平受到价格和成本的双重挤压。全年期间费用率7.01%，同比+0.82pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别同比+0.49/+1.19/-0.47/+0.74pct至2.52%/4.21%/-1.25%