国信证券：康方生物（09926）港股公司研究报告-卡度尼利销售快速增长，研发与国际化持续推进

康方生物-B(09926) 核心观点 销售爆发式增长，卡度尼利上市半年即突破5亿元。康方生物2022年度产品市场销售额为11.04亿元，而上年同期为2.12亿元，同比增长422%。其中，PD-1/CTLA-4双抗卡度尼利上市半年实现销售额5.46亿元；而与正大天晴合作的PD-1单抗派安普利单抗全年销售5.58亿元，同比增长164%。 费用控制严谨、有序投入。康方生物2022年的研发开支为13.23亿元（+18%），研发开支的增长主要来自于更多的产品推进至后期临床测试阶段。公司的研发投入在22年小幅增长，我们估计，随着公司在手现金的充沛，以及更多临床项目的开展，研发开支仍将维持增长的态势。2022年，公司的销售及营销开支为5.53亿元（+209%），营销开支占收入的比例约为66.0%，公司对于销售费用的控制严谨。 核心分子注册性临床顺利推进，管线厚度不断加强。卡度尼利一线治疗宫颈癌和胃癌的适应症3期临床入组均已完成，有望在今年底有数据读出；而肝细胞癌术后辅助治疗的3期临床正在入组过程中，正在进行的注册性临床将为卡度尼利开拓大适应症的市场。依沃西单抗治疗EGFR-TKI耐药后NSCLC的3