海通国际：农业银行（601288）-22年业绩点评：Q4单季度利润增速10%+，县域经济突飞猛进

农业银行(601288)Q4利润增速10%+。农业银行2022年营业收入增长0.7%，归母净利润增速为7.5%，其中Q4单季度利润增速为13.1%，息差为1.90%。县域金融突飞猛进。2022年Q4农业银行县域金融的不良率为1.27%，较Q2下降了8bp，拨备覆盖率为364.99%，较Q2上升了24.16个百分点。除此之外县域经济的占比也在逐步提高，2022年Q4县域经济的营收占比为43.8%，和Q2相比提升了2.6个百分点。资产质量大幅改善。22Q4农业银行不良率环比下降了3bp至1.37%，拨备覆盖率为302.60%和Q3的302.65%相比变化不大，关注类贷款占比为1.46%和Q2持平。农业银行在疫情冲击下依然保持稳健的资产质量。投资建议。我们预测2023-2025年EPS为0.73/0.77/0.82元，归母净利润增速为5.10%/5.33%/5.63%，原2023-2024年EPS为0.73/0.78元。我们根据DDM模型（见表2）得到合理价值为3.98元；根据可比估值法给予公司2023EPB估值为0.55倍（可比公司为0.51倍），对应合理价值为3.78元。考虑到DDM模型