华源证券：新消费行业周报：泡泡玛特海外旺季将至；化妆品集合店渠道销售逐步复苏

投资要点： 泡泡玛特海外旺季将至，IP影响力有望持续释放。黑五、感恩节、圣诞节接踵而来，海外销售旺季将至。泡泡玛特参加感恩节花车游行，IP国际影响力有望持续释放：感恩节游行于美国当地时间11月27日举行，泡泡玛特搭乘名为“FriendsgivinginPOPCITY”的主题花车，花车上有一对16英尺高的LABUBU与MOKOKO毛绒气模雕塑，为梅西感恩节游行历史上首个使用“毛绒+充气”材质结合的浮雕装置。此外游行还联同Skullpanda、Dimoo和Molly等角色一起亮相。老IP持续运营，新IP逐步发力，产品形态从盲盒、毛绒拓展至可动玩偶、饰品等，带动品牌影响力持续破圈。公司作为中国潮玩行业的头部企业，具备IP玩具全产业链运营能力，公司通过出众的IP创造、运营能力及渠道端多样的消费者触达能力持续高质量发展，且伴随公司海外业务逐步扩大、产品海外影响力不断提升，有望打开第二增长极。持续看好公司在潮玩赛道的品牌形象、IP研发运营能力及营销能力。 化妆品集合店渠道销售逐步复苏，自然堂占据总榜及国货榜双榜首位。根据青眼数据，2025年前10个月化妆品集合店渠道（涵盖多品牌、多品类美妆产品，以